Các nhà phân tích của Deutsche Bank tin rằng nếu ông Warsh được bầu làm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, các đề xuất chính sách của ông có thể là sự kết hợp độc đáo giữa "cắt giảm lãi suất và thu hẹp quy mô bảng cân đối kế toán song song".

Ngày 16 tháng 12, tờ Wall Street News đưa tin rằng Tổng thống Mỹ Trump, trong một cuộc phỏng vấn với truyền thông, đã tuyên bố rằng cựu Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh đã cùng với Kevin Hassett trở thành những ứng cử viên hàng đầu cho chức Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang. Ông nói:

Tôi nghĩ cả hai người tên Kevin đều tuyệt vời.

Những phát ngôn của Trump đã khiến tỷ lệ thắng cử của Hassett giảm đáng kể trên thị trường dự đoán Kalshi. Tính đến thứ Ba, dữ liệu từ Polymarket thậm chí còn cho thấy thị trường dự đoán tin rằng Warsh có xác suất trở thành Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang tiếp theo cao hơn Hassett.

Theo TrendFocus, ngày 15 tháng 12, nhóm nghiên cứu của Matthew Luzzetti thuộc Deutsche Bank đã công bố một báo cáo phân tích chuyên sâu về các đề xuất chính sách của ông Warsh. Báo cáo phân tích rằng nếu ông Warsh đắc cử, ông sẽ ủng hộ việc cắt giảm lãi suất nhưng cũng sẽ yêu cầu giảm quy mô bảng cân đối kế toán.

Báo cáo nghiên cứu chỉ ra rằng tiền đề của "việc đồng thời cắt giảm lãi suất và thu hẹp quy mô bảng cân đối kế toán" là các cải cách về quy định sẽ làm giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc của các ngân hàng, và tính khả thi của nó trong ngắn hạn là điều đáng nghi ngờ.

Deutsche Bank cho rằng thị trường cần đặc biệt chú ý xem liệu chủ tịch mới có thể duy trì tính độc lập của mình dưới áp lực từ ông Trump về việc cắt giảm lãi suất đáng kể hay không, cũng như quá trình xây dựng uy tín chính sách của ông.

Khác với Hassett, người có bằng tiến sĩ kinh tế, Walsh là một luật sư có nhiều kinh nghiệm trong cả khu vực công và tư.

Trong lĩnh vực công, ông từng giữ chức Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang từ năm 2006 đến năm 2011, giai đoạn mà Fed ứng phó với cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, và ông đóng vai trò liên lạc quan trọng giữa Fed và thị trường.

Ông là người chỉ trích mạnh mẽ các hoạt động điều chỉnh bảng cân đối kế toán đầy tham vọng của Cục Dự trữ Liên bang trong 15 năm qua, cho rằng chính sách nới lỏng định lượng đã đi chệch khỏi các trách nhiệm cốt lõi của ngân hàng trung ương.

Hiện tại, Walsh là đối tác tại văn phòng quản lý tài sản gia đình Stan Druckenmiller, Duquesne, đồng thời là học giả thỉnh giảng danh dự tại Viện Hoover và giảng viên tại Trường Kinh doanh Sau đại học Stanford.

Kinh nghiệm trải rộng từ giới học thuật, các cơ quan quản lý đến cộng đồng đầu tư đã mang lại cho ông sự hiểu biết sâu sắc về thị trường tài chính và chính sách tiền tệ.

Deutsche Bank chỉ ra rằng trong những năm gần đây, ông Warsh đã đưa ra nhiều lời chỉ trích đối với Cục Dự trữ Liên bang, bao gồm cả các quyết định chính sách ngắn hạn và các cân nhắc chiến lược dài hạn.

Thứ nhất, Warsh liên tục chỉ trích Cục Dự trữ Liên bang vì đã sử dụng bảng cân đối kế toán một cách mạnh mẽ trong mười lăm năm qua.

Mặc dù ủng hộ chương trình nới lỏng định lượng (QE) của Cục Dự trữ Liên bang nhằm ứng phó với khủng hoảng tài chính toàn cầu, ông cảnh báo rằng việc tiếp tục QE sẽ không phù hợp, có khả năng gây ra lạm phát và rủi ro mất ổn định tài chính, đồng thời khiến Fed đi chệch khỏi trách nhiệm cốt lõi của mình bằng cách can thiệp vào các chính sách phân bổ tín dụng có thể làm sai lệch tín hiệu thị trường.

Bản báo cáo trích dẫn những phát biểu gần đây của Walsh:

Vào mùa hè và mùa thu năm 2010, trong bối cảnh kinh tế tăng trưởng mạnh mẽ và ổn định tài chính, tôi vô cùng lo ngại rằng quyết định mua thêm trái phiếu kho bạc sẽ khiến Cục Dự trữ Liên bang vướng vào vấn đề chính trị phức tạp về chính sách tài khóa. Một vòng nới lỏng định lượng thứ hai đã được triển khai, một quyết định mà tôi không đồng ý, và tôi đã từ chức khỏi Cục Dự trữ Liên bang ngay sau đó.

Warsh lập luận thêm rằng việc Cục Dự trữ Liên bang sử dụng mạnh mẽ bảng cân đối kế toán của mình có thể đã mở ra một thời kỳ "thống trị tiền tệ". Ông tin rằng bằng cách kìm hãm lãi suất một cách nhân tạo trong một thời gian dài, Fed đã đóng vai trò chủ đạo trong việc thúc đẩy sự tích lũy nợ của chính phủ Mỹ.

Ngoài bảng cân đối kế toán, Warsh cũng đưa ra một số lời chỉ trích khác đối với Cục Dự trữ Liên bang.

Ví dụ, ông tin rằng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) quá phụ thuộc vào dữ liệu và thiếu tầm nhìn hướng tới tương lai, đồng thời cũng chỉ trích việc Fed thường xuyên sử dụng hướng dẫn dự báo. Gần đây, ông đã chỉ ra:

Định hướng tương lai, một công cụ được ca ngợi nhiều trong cuộc khủng hoảng tài chính, hầu như không có tác dụng trong thời kỳ bình thường.

Warsh cũng đặt câu hỏi về các khía cạnh khác trong cách Cục Dự trữ Liên bang xây dựng và giải thích chính sách tiền tệ, bao gồm cả những khẳng định sai lầm rằng "chính sách tiền tệ không liên quan đến tiền", rằng "mô hình DSGE hộp đen dựa trên thực tế", và rằng "Putin và đại dịch phải chịu trách nhiệm về lạm phát, chứ không phải sự gia tăng chi tiêu của chính phủ và việc in tiền".

Báo cáo phân tích rằng những lời chỉ trích này cho thấy Warsh muốn tập trung nhiều hơn vào quy mô bảng cân đối kế toán và nguồn cung tiền của Cục Dự trữ Liên bang trong việc thực hiện chính sách tiền tệ, và có thể dẫn đến một cuộc cải cách toàn diện đối với nhóm nghiên cứu của Cục Dự trữ Liên bang.

Cuối cùng, trong khi ông mô tả sự độc lập của Cục Dự trữ Liên bang là một lý tưởng "có giá trị", ông cũng tin rằng chính Cục Dự trữ Liên bang đã thu hút những câu hỏi về tính độc lập của mình. Warsh chỉ ra rằng:

Vai trò quá lớn và hiệu quả kém của Cục Dự trữ Liên bang làm suy yếu tính độc lập của chính sách tiền tệ, đây là một lập luận quan trọng và có giá trị.

Ngoài ra, Warsh lên án việc mở rộng phạm vi hoạt động của Cục Dự trữ Liên bang sang các vấn đề như biến đổi khí hậu và hòa nhập xã hội.

Mặc dù Walsh gần đây đã ủng hộ việc giảm lãi suất, Deutsche Bank tin rằng ông không có lập trường ôn hòa về mặt cấu trúc.

Trong thời gian giữ chức thành viên hội đồng quản trị trong cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, quan điểm của ông đôi khi cứng rắn hơn so với các đồng nghiệp, đặc biệt là về các vấn đề liên quan đến bảng cân đối kế toán. Gần đây hơn, ông đã bày tỏ sự phản đối đối với quyết định của Cục Dự trữ Liên bang về việc cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản vào tháng 9 năm ngoái.

Về các quyết định chính sách, những phát biểu gần đây của Warsh cho thấy ông có thể ủng hộ việc giảm lãi suất chính sách, mặc dù động thái này có thể dẫn đến việc thu hẹp bảng cân đối kế toán của các ngân hàng.

Tuy nhiên, xét đến việc dự trữ hiện đã ở mức dồi dào và Cục Dự trữ Liên bang gần đây đã khởi động lại chương trình mua dự trữ để quản lý, sự đánh đổi này chỉ khả thi nếu các cải cách về quy định làm giảm nhu cầu dự trữ của các ngân hàng.

Mặc dù một số quan chức Cục Dự trữ Liên bang, bao gồm Phó Chủ tịch Bowman, người phụ trách giám sát, và Thống đốc Milan, gần đây đã nêu lên lập luận này, nhưng vẫn chưa rõ liệu những thay đổi này có khả thi trong ngắn hạn hay không.

Báo cáo nghiên cứu kết luận bằng cách phân tích rằng, từ góc độ rộng hơn, bất kể Tổng thống Trump chọn ai, thị trường có thể sẽ kiểm tra tính độc lập của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang tiếp theo và độ tin cậy về cam kết của ông ta trong việc đạt được mục tiêu lạm phát.

Deutsche Bank nhấn mạnh rằng các chủ tịch mới luôn cần phải giành được sự tin tưởng này. Trước yêu cầu của ông Trump về việc Cục Dự trữ Liên bang phải cắt giảm lãi suất đáng kể, yêu cầu này có thể càng trở nên cấp thiết hơn.

Do đó, Deutsche Bank tỏ ra hoài nghi về việc liệu sẽ có bất kỳ thay đổi đáng kể nào trong chính sách sau khi thay đổi lãnh đạo tại Cục Dự trữ Liên bang vào tháng 6, đặc biệt là khi chủ tịch mới chỉ có một phiếu bầu trong một ủy ban vốn đang bị chia rẽ sâu sắc.

Liên kết gốc