Mới đây, HTX Research, bộ phận nghiên cứu chuyên trách của Huobi HTX, đã phát hành báo cáo nghiên cứu mới nhất của mình, "Hệ sinh thái giao dịch tài sản trước giờ mở cửa: Sự tiến hóa của cơ chế, cấu trúc thị trường và xu hướng tương lai đằng sau quy mô hàng trăm tỷ đô la", nghiên cứu một cách hệ thống về bối cảnh hình thành, cấu trúc tài sản, mô hình điển hình và tác động sâu sắc đến hệ thống phát hành và trao đổi dự án của hệ sinh thái giao dịch trước giờ mở cửa trên thị trường tiền điện tử.

Báo cáo nghiên cứu tập trung vào một xu hướng đang nổi lên nhanh chóng: trong bối cảnh môi trường tài chính thắt chặt và chu kỳ phát hành token kéo dài hơn, các hoạt động giao dịch trước TGE đang phát triển từ những nỗ lực rời rạc thành một "thị trường cấp 1.5" kết nối thị trường sơ cấp và thứ cấp, và đang dần trở thành một tầng thị trường độc lập không thể bỏ qua trong ngành công nghiệp tiền điện tử.

HTX Research chỉ ra rằng sự trỗi dậy của hệ sinh thái giao dịch trước khi ra mắt thị trường không phải là ngẫu nhiên. Với sự thu hẹp của nguồn vốn ban đầu và việc kéo dài thụ động chu kỳ phát hành dự án, các nhóm dự án đã bắt đầu duy trì hoạt động cộng đồng thông qua các phương pháp như điểm thưởng, kỳ vọng airdrop và kiểm định chất lượng, trong khi người dùng tiếp tục đầu tư thời gian và tiền bạc trước khi TGE (Transfer of Exchange). Trong quá trình này, "đóng góp sớm" và "kỳ vọng tương lai" trước đây không thể giao dịch dần dần có được điều kiện để trở thành tài sản.

Đồng thời, rào cản đối với việc phát hành token đã giảm, số lượng dự án tăng vọt, và sự chú ý trở thành một nguồn lực khan hiếm. Các cơ chế giao dịch trước thị trường tập trung vào sự chú ý, kỳ vọng và giá trị tương lai đã bắt đầu xuất hiện một cách tự nhiên, hình thành một thị trường trung gian mà trước đây chỉ tồn tại trong giới đầu tư mạo hiểm và các sàn giao dịch. Đây là một thị trường cấp 1.5 (thị trường trước thị trường) đang nổi lên, vai trò của nó không còn chỉ đơn thuần là một công cụ đầu cơ, mà là một cấu trúc quan trọng định hình lại cách thức ra mắt dự án và tính thanh khoản giai đoạn đầu.

Dựa trên "phương pháp neo giá trị tương lai", HTX Research phân loại tài sản trước khi ra thị trường thành ba cấu trúc:

Loại đầu tiên xoay quanh giá trị tương lai của token, và các mô hình giao dịch chủ yếu bao gồm giao dịch OTC trước giờ mở cửa, giao dịch giao ngay trước giờ mở cửa và hợp đồng vĩnh cửu trước giờ mở cửa. Những tài sản này liên kết trực tiếp nhất với giá giao ngay trong tương lai và thực hiện chức năng xác định giá tập trung nhất trong giai đoạn trước giờ mở cửa.

Loại thứ hai xoay quanh hệ thống điểm, cụ thể là điểm hành vi người dùng và các sản phẩm phái sinh tài chính của chúng, dần hình thành nên một thị trường OTC tiêu chuẩn hóa cho điểm. Trong kinh tế airdrop, điểm thể hiện sự đóng góp và kỳ vọng về động lực của người dùng, và thông qua các cơ chế giao dịch và chia sẻ doanh thu, chúng được tích hợp vào giá thị trường trước đó.

Loại thứ ba xoay quanh các quyền chuyển đổi trong tương lai, xuất hiện dưới dạng NFT, chứng chỉ đủ điều kiện hoặc BuildKey, chuyển đổi các quyền không tiêu chuẩn như danh sách trắng, quyền truy cập sớm và hạn ngạch token thành tài sản có thể giao dịch.

Ba cấu trúc này cùng nhau bao trùm toàn bộ chuỗi từ "đóng góp của người dùng - kỳ vọng thị trường - xác nhận vốn chủ sở hữu - thanh toán cuối cùng", biến thị trường trước giao dịch không còn là một công cụ đơn lẻ mà là một hệ thống giao dịch trước giao dịch đa cấp.

Khi nhu cầu thị trường mở rộng và hệ sinh thái trưởng thành, giao dịch trước giờ mở cửa đang mở rộng từ các hình thức OTC và giao ngay sang các cấu trúc phái sinh. Hợp đồng vĩnh cửu trước giờ mở cửa, như một thiết kế phái sinh sáng tạo, cho phép người dùng tận dụng các khoản đặt cược của họ xung quanh giá giao ngay trong tương lai trước khi token được niêm yết chính thức, có khả năng thúc đẩy quá trình xác định giá diễn ra sớm hơn. Hiện tại, hợp đồng vĩnh cửu trước giờ mở cửa đã trở thành một trong những mô hình giao dịch trước giờ mở cửa được giao dịch sôi động nhất.

Theo hướng này, Huobi HTX đã tiên phong trong việc ra mắt giao dịch hợp đồng vĩnh cửu trước khi WLFI (World Liberty Financial) chính thức ra mắt, một dự án thu hút nhiều sự chú ý của thị trường năm nay. Điều này cung cấp cho người dùng một công cụ để tham gia vào hoạt động đầu cơ giá và quản lý rủi ro trước khi TGE (Transfer of Exchange) chính thức phát hành. Thực tiễn này cũng phản ánh xu hướng được chỉ ra trong báo cáo nghiên cứu: vai trò của các sàn giao dịch đang mở rộng từ "điểm niêm yết" sang "giai đoạn trước phát hành", và giao dịch trước khi ra mắt đang trở thành một phần quan trọng của hệ thống sản phẩm của sàn giao dịch.

Giao dịch trước giờ mở cửa thị trường đã thiết lập được nền tảng quy mô rõ ràng. Các dự án hàng đầu thường tạo ra nhu cầu giao dịch lên đến hàng trăm triệu đô la trong giai đoạn trước giờ mở cửa. Khối lượng giao dịch trước giờ mở cửa tích lũy của các dự án như WLFI và Monad thậm chí có thể vượt quá một tỷ đô la, biến giao dịch trước giờ mở cửa thành một thị trường trị giá hàng chục tỷ đô la, với tiềm năng mở rộng hơn nữa.

Tuy nhiên, thị trường trước khi giao dịch chính thức cũng bộc lộ những rủi ro cấu trúc rõ ràng: tính thanh khoản vốn dĩ thấp, giá cả dễ bị thao túng bởi các khoản tiền lớn; việc thanh toán phụ thuộc nhiều vào chủ sở hữu dự án, với sự bất đối xứng thông tin là một vấn đề tồn tại lâu dài; và thiếu các tiêu chuẩn thống nhất về quy tắc, hiệu suất và phân bổ rủi ro giữa các loại tài sản khác nhau. Những vấn đề này cho thấy sự mở rộng hơn nữa của thị trường trước khi giao dịch chính thức phụ thuộc vào khả năng chuyển đổi từ một "thị trường dựa trên cơ hội" sang một cấu trúc được thể chế hóa và quản lý hợp tác hơn.

HTX Research tin rằng giao dịch trước giờ mở cửa không phải là một mánh khóe ngắn hạn, mà là một xu hướng cấu trúc được thúc đẩy bởi những thay đổi trong môi trường tài chính, sự phát triển của các phương thức tham gia của người dùng và sự mở rộng của các sản phẩm nền tảng giao dịch. Nó đang định hình lại lộ trình phát hành dự án, logic niêm yết của các sàn giao dịch và cách người dùng tham gia vào thị trường giai đoạn đầu.

Trong quá trình này, giao dịch trước giờ mở cửa thị trường đang dần phát triển từ một "vùng xám trước khi phát hành" thành một lớp nền tảng quan trọng kết nối thị trường sơ cấp và thứ cấp. Hình thức cuối cùng của nó có thể trở thành một cấu trúc thị trường cốt lõi, ngày càng được thể chế hóa trong thị trường tiền điện tử về lâu dài.

HTX Research là bộ phận nghiên cứu chuyên trách của Huobi HTX, chịu trách nhiệm phân tích chuyên sâu nhiều lĩnh vực bao gồm tiền điện tử, công nghệ blockchain và các xu hướng thị trường mới nổi. Bộ phận này biên soạn các báo cáo toàn diện và cung cấp các đánh giá chuyên nghiệp. HTX Research cam kết cung cấp những hiểu biết dựa trên dữ liệu và tầm nhìn chiến lược, đóng vai trò quan trọng trong việc định hình quan điểm ngành và hỗ trợ việc ra quyết định sáng suốt trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số. Với phương pháp nghiên cứu nghiêm ngặt và phân tích dữ liệu tiên tiến, HTX Research luôn đi đầu trong đổi mới, dẫn dắt tư duy ngành và thúc đẩy sự hiểu biết sâu sắc hơn về động lực thị trường luôn thay đổi.